Medtronic: Aristokrat mit leichter Gewinn-Insuffizienz

Jeder zweite Herzschrittmacher, der irgendwo auf dem Globus implantiert wird, stammt von Medtronic. Eines Weltmarktführers würdig ist auch die Dividenden-Historie des in Irland ansässigen, aber primär an der New Yorker Wall Street gelisteten Unternehmens: Mit mehr als 25 Anhebungen in Serie ist Medtronic ein waschechter Dividenden-Aristokrat – und leidet wie manch anderes Mitglied dieses erlauchten Zirkels unter einer leichte Gewinn-Insuffizienz.

Zwar liegt die Ausschüttungsquote noch komfortabel innerhalb des DividendenAdel-Korridors. Im Drei-Jahres-Durchschnitt wurden zuletzt nur 60% der Gewinne an die Aktionäre ausgekehrt. Doch 2007 lag der Payout gerade einmal bei 24% – was nichts Anderes heißt, als dass die Dividende seitdem mehr als doppelt so stark gestiegen ist wie der Gewinn. Das ist in einem gewissen Rahmen (der jetzt wohl erreicht ist) durchaus okay, kann aber natürlich nicht ewig so weitergehen. Hinter der zweistelligen Dynamik, mit der Medtronic in den letzten Jahren punkten konnte, steht somit ein Fragezeichen.

Realistischer sind wohl eher Wachstumsraten von 5-8%. Damit kann man als Anleger ja ebenfalls ganz gut leben, zumal die Aktie gemessen am „Burggraben“ des Schrittmacher- und Diagnostik-Geschäfts mit einem KGV von 17 eher moderat bewertet ist. Etwas kritisch erscheint die mit einer Debt-to-Asset-Ratio von einem Drittel recht hohe Verschuldung. Dennoch ist Medtronic insgesamt ein solider Portfolio-Kandidat – allerdings nur, wenn der US-Anteil noch nicht ausgereizt ist. Ansonsten wäre u.a. Fresenius eine gute Alternative.